boluotv2027@gmail.com

反弹结束的可能信号：三季报盈利数据回落、中美关系恶化。回顾7月市场反弹结束的原因主要源于两个方面，一是中美贸易摩擦再次升级，另一方面是8月公布的7月宏观经济数据相对较差。9月18日上证综指2644以来的这轮反弹，未来结束的信号也可能来自两方面：一方面是微观盈利数据恶化。目前宏观基本面有望趋稳，9月公布的8月宏观数据显示，8月社会消费品零售增速、工业增加值分别为9%、6.1%，好于万得统计的市场一致预期值8.7%，6%。并且近期稳增长相关措施的频频推出，近期发改委推进稳定有效投资，国务院发布关于激发居民消费潜力的相关文件，稳增长政策不断推进的背景下未来宏观基本面有望趋稳，但市场担忧微观企业盈利的恶化。前期报告《盈利二次探底预计不深——2018年中报分析及展望-20180901》中我们分析过，这轮A股盈利回升周期始于2016年中，至2017年底持续1年半，进入2018年后增速开始回落，18Q2/18Q1/17Q4全部A股归属母公司净利累计同比分别为14.1%/13.4%/18.1%。我们认为这轮盈利二次探底不会像2008年、2011年那样断崖式下跌，盈利波动更类似于W型，这主要是因为经济增长速度回落幅度温和，并且产业结构升级、行业集中度提高背景下企业微观盈利比宏观经济好。W型左侧底为2016年2季度，右侧底预计是2019年2-3季度，源于库存周期的时间特征，即通常补库存1.5年、去库存1.5年。预计2018年全部A股净利同比达到13%，对应ROE为10.5%，预计净利同比的右侧底9-10%，ROE右侧底9.5%~10%。中报数据还未反映盈利数据的回落，10月底三季报公布，预计企业盈利增速将回落，这有可能加剧市场的担忧。另一方面是中美关系进一步恶化。10月4日美国副总统彭斯在位于华盛顿的哈德逊研究中心发表演说，具体内容包括指责中国干涉美国民主和内政、影响美国舆论，以及影响美国总统选举等方面，并对中国内外政策再度进行无端指责。10月8日美国国务卿蓬佩奥将对我国进行访问，未来需要密切关注中美关系的演变，如果中美关系进一步恶化将打击市场情绪。

龙头为首，业绩为王。16/2以来龙头策略持续有效，今年以来龙头股继续领先。按两种口径来测算今年龙头股表现：第一种是选取中信一级行业中市值最大的龙头股构建组合，按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-0.2%；第二种是选取中信一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合，按自由流通市值加权计算组合18年累计涨幅约-3.6%，表现明显好于全部A股平均涨幅-23%和涨跌幅中位数-27%。前期报告《为何龙头策略有效？-20180920》中分析过，龙头策略有效原因之一是行业集中度提高使得龙头公司业绩更优，2018Q2的上市公司业绩数据显示，除能源以外其余行业龙头企业ROE（TTM）均高于全行业（详见图12）。龙头策略有效原因之二在于投资者结构机构化。2015年至今，A股散户投资者自由流通市值持股占比从49%下降到2018Q2的约40%，而内外资机构持股占比从23.8%提高到31.3%。相对于散户，机构投资者更偏好低估值、大市值龙头股。行业方面，消费和银行更优。回顾年初以来市场表现，今年板块遵循银行-科技-消费轮涨轮跌的特征，1月金融地产领涨，2-3月科技领涨，5-6月消费领涨、7月金融领涨、8月部分科技（5G）领涨，目前再次轮动到消费。目前消费板块整体估值盈利匹配不错，四季度有望迎来估值切换。目前白酒PE（TTM）25.5倍，18Q2净利润增速（TTM口径）累计同比50%（下同），食品为29倍/32.5%，医药为28倍/31%。此外，银行的估值盈利匹配度比较好，而且如果改革推进有助于银行估值修复。银行板块目前PB（LF） 0.87倍，18Q2ROE（TTM）为12.6%。根据2018Q2的基金重仓股行业分布数据，银行板块在基金持仓中明显低配。2010年以来基金重仓股行业中银行占比均值为7.7%，18Q2已经降至4.1%，与自由流通市值（沪深300）相比，银行低配5.3（12.5）个百分点。

北京朝阳国家文化产业创新实验区北京市朝阳区委宣传部副部长、朝阳区文化创意产业办公室主任丰春秋介绍，朝阳区作为北京市乃至全国文化产业发展的“核心区”“示范区”，有着独特的优势。国家文化实验区的建设发展以及众多文化企业的发展，为数字文化产业的发展提供了基础。

这位手语播报员名叫周晔，是央视《共同关注》节目的手语主播，她也是北京市东城区特殊教育学校校长，作为一名聋儿康复教师，在特教领域已经耕耘了几十年。责任编辑：桂强网贷机构备案合规检查逐步推行，多地明确核查步骤及时间表深圳要求机构自查原则上应于10月12日之前完成；广东省金融办要求网贷机构最迟不得晚于10月10日向注册地金融局提交合规自查的报告；北京金融局要求自查报告最迟不得晚于10月15日提交。

除了导弹，萨拉米还提到了一种发动机，该发动机设计用于轻型航天器的第二级，采用与军方相同的复合材料制成，能够进行推力矢量控制，这对于微调轨航天器的航向至关重要。当天晚些时候，伊朗还发射了一颗名为 “Zafar”卫星，波斯语称之为“胜利”。据说“Zafar”是一颗科学卫星，用来收集地球图像，在研究各种自然事件（例如地震）时非常方便。

到底哪些因素会导致可怕的肺癌？“肺癌的发病机制到目前其实尚不明确。”周建英主任说，不过可以确认的是，一些生活中的某些因素会导致肺癌发生，比如吸烟、染发剂、刚装修的房子、PM2.5等，另外，遗传变异的因素也很重要。怎么预防肺癌？由于肺癌的早期症状较为隐匿，很多患者在诊断时已是中晚期。如患者出现咳嗽、痰中带血、刺激性干咳、低热等症状超过2周，且经过治疗后不能缓解时，要高度警惕肺癌存在的可能性。